書名：資本之道：從孫子兵法到奧地利經濟學派，看透資本本質的迂迴手段。

作者簡介

馬克．史匹茲納格爾（Mark Spitznagel）
　　普世投資公司（Universa Investments）的創辦人暨總裁，也是一位專精於股票尾部避險的投資顧問－－避險指的是利用極端股市下跌賺取利潤，藉此增加投資回報。除了涉足避險基金投資外，史皮茲納格爾過去20年的任職範圍極廣，他涉足的職業從芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade）的獨立交易人，一直到紐約摩根士丹利（Morgan Stanley）自營交易負責人。他具有紐約大學（New York University）庫朗數學科學研究所（Courant Institute of Mathematical Sciences）的理學碩士學位，與卡拉馬祖學院（Kalamazoo College）的學士學位。此外，他還在密西根州北部經營田園農場公司（Idyll Farms）。
　　2007年，史匹茲納格爾創立了避險基金普世投資公司，其風格是為極端市場風險提供具保險效益的投資組合。根據史匹茲納格爾的說法，他的策略著重於投資組合架構中的風險緩解，因此能讓其客戶承擔更多系統性風險。截至本書撰寫當時，Universa基金在長達十多年的期間，年化報酬率擊敗S&P500指數達到3％的水準。此外，Universa也是在2007－2008年金融危機期間，少數獲得巨額收益的基金之一。
　　史匹茲納格爾承諾，將把銷售《資本之道》的所有個人利潤都捐獻至慈善事業。

譯者簡介

聞翊均
臺南人，熱愛文字、動物、電影、紙本書籍。現為自由譯者，擅長文學、運動健身、科普翻譯。翻譯過《黑色優勢》、《價格烽火效應》、《亞馬遜貝佐斯的外星人思維法》、《檯面下我是這樣投資》《我只押成長股》等作品。

書籍目錄

國際讚譽
導讀　翻閱上百本投資書，這本最妙╱單身狗投資成長日記
前言　自由，來自奧地利經濟學
引言　資本的千里之行，始於我們足下

第一章 老子流傳下來的投資智慧
老子的核心概念：藉由不做事而成事╱鵲蛇相鬥，以柔克剛╱進入交易所╱交易人都喜歡賠錢╱債券交易所的魯賓遜漂流記╱在「麥克萊格池塘」釣魚╱何謂迂迴──我的時刻必會到來╱市場永遠無法真正休止╱進入虛空……╱獵捕一隻「巨無霸」╱哲人的智慧

第二章 毬果迂迴的成長之道
森林裡有兩種樹╱自幼苗即開始的競爭╱野火的生機╱松柏之道：將欲取之，必故與之╱大自然非有序，亦非無序

第三章 「勢」，不交戰就使對手降伏
孫武的料敵制勝之法╱勢與弩╱力──追求立即成效的直接路徑╱棋盤上的「勢」與「力」╱自東而西的共通主題╱遭誤解的《戰爭論》╱作戰，似松柏撤退之勢╱走上名為迂迴的這條路

第四章 奧地利學派的根源
必須預見的事物╱未來，正在塑造當下╱貝爾的蝴蝶目的論╱奧地利學派的正式誕生╱擔任王室教師╱方法學論戰：與德國歷史學派之爭╱強調人類行為的經濟學派

第五章 烏維格：迂迴生產的藝術
當代資本理論的推手╱迂迴生產：在當下捕捉較少的魚╱龐巴維克，資產階級的馬克思╱福斯特曼的森林經濟╱把資本想成一棵樹╱烏特內默的典範：亨利．福特╱比起全壘打，保送到一壘更好

第六章 人如何看待時間
最可怕的生活態度：活在當下╱被鐵棒貫穿腦袋的男人╱讓大腦不急著吃棉花糖╱你的，我的，或他的時間╱成癮者的取捨╱華爾街，沒有明天的賭博╱極少數人才有的優勢

第七章 市場是一種過程
預測到大蕭條的人╱逃離納粹╱經濟學，就是人的行為╱一個寓言：尼貝龍根之地╱尼貝龍根之地的改變──股市導致利率下跌╱尼貝龍根之地的扭曲──央行降息╱時間不連續性與期限結構╱迎來審判日╱奧地學派的觀點╱永不間斷的過程

第八章 讓火災發生
系統不是受害者╱黃石效應╱扭曲森林的教訓╱不要過度控制，不要過度操縱╱事情如何「先往右走」╱事物不受干預，就會出現秩序╱對扭曲的不同看法╱沙堆效應╱什麼事都別做╱關於「勢」的一切

第九章 奧地利學派投資法1：老鷹與天鵝
強制恆定性╱見證扭曲╱米塞斯投資策略的開端╱可預測的黑天鵝╱案例研究：原型尾部事件避險╱齊爾與茲維克：央行避險╱迂迴型投資人

第十章 奧地利學派投資法2：齊格菲
投資界的寶藏：屠龍者齊格菲╱案例研究：買下齊格菲╱價值投資，奧地利學派的繼承人╱終於抵達目的地──茲維克

尾聲　在資本主義這座競技場
致謝

推薦序/導讀/自序

【專文導讀】翻閱上百本投資書，這本最妙╱單身狗投資成長日記
在看過的上百本投資書中，當屬這本最為奇妙。
原文書名The Dao of Capital的Dao，並非幣圈中的DAO，而是老子的「道」。當你揭開《資本之道》這本書，彷彿踏上了一場奇妙的探索之旅，一場穿越時空的智慧迂迴之旅。
前八章是各種看似不相關的主題，從自然界的針葉樹與針葉樹、老子道德經、太極拳、孫子兵法、克勞塞維茲戰爭論，再到奧地利經濟學派與現代投資理論的思辨。這些看似零散的元素在最後三章得以統一，呈現出一幅完整而深刻的投資哲學圖景。但即使在最後幾章，作者也只是揭示了大方向的觀念，而未提供具體的投資方法或技巧。
《資本之道》絕對可以視為一本哲學書，對於絕大多數的讀者來說可能在實際應用上幫助不大，但正是這種不同凡響的思維方式，讓一些投資者在市場中脫穎而出。作者每每在市場發生重大危機時，透過尾部風險對沖策略賺取爆炸性獲利，2020年3月美股史無前例的大崩盤，他卻爆賺3612％。他的迂迴投資法源於對奧地利學派經濟學的深入理解，同時又融合了中國古代哲學的智慧，這種跨文化的融合讓人眼睛為之一亮。
本書的核心思想是迂迴投資，作者稱之為奧地利學派投資法。他認為以已知與未知、手段與目標的思維方法，利用過程中間的手段，實現目標。實現的方式越迂迴、間接、理性，才能真正找到最好的跨期決策方式。更白話地說，是犧牲當下的小損失換取未來的大利益。
然而，由於人類短視近利的天性，這樣的迂迴方式對大部分人來說注定極其困難，同時也正是因為大多數人只著眼於當下，奧地利學派投資法的跨期交換策略才會有用。
書中提到一個有趣的真實故事。
1848年，25歲的鐵路工頭菲尼亞斯．蓋吉（Phineas Gage）原是個勤勞、技術精湛的人。在一次爆炸意外中一根13磅重、3英尺長、直徑1英寸多的鐵棒，直接穿過他的腦袋，從左臉進入、穿過大腦前部，從頭頂穿出，腦漿都噴出來，但他竟活了下來。
雖然他左眼失明，但右眼完全未受影響，並且沒有聽力、觸覺、或語言能力的損害。然而他變得無理且反覆無常、沒有耐性，事情與自己眼前的欲望相衝突時就無法克制自己，也不願聽取任何建議。一些媒體報導稱他粗俗猥瑣，沉迷於酒精和性行為，並時常撒謊甚至偷竊。但這並不是唯一的大變化，他完全無法為自己的未來做任何計畫或進行任何活動。他控制未來決策的腦功能嚴重受損。
這件罕見病例，提供了第一個臨床證據，證明人類大腦的特定部位專門用於時間性推理，可以抑制衝動，做出跨期選擇和基於未來的決定。
作者認為，華爾街的制度導致交易員們緊盯著當下，缺少長遠的眼光，就像他們的大腦額葉上插了一根鐵棒。由於人們對未來效用的低估，便不會特別充分地為未來做準備。換句話說，這種低估會對財富的儲蓄和積累產生偏見。
頭上插一根鐵棒，多麼生動的比喻！值得讀者在投資時作為警惕。
在最後兩章，作者提到米塞斯穩定性指數（MS指數）、股價淨值比（P/B）、ROIC（投資資本回報率）與價值投資。所謂奧地利學派迂迴投資法，竟然跟價值投資殊途同歸？股價淨值比是價值投資之父 班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）重視的數字，ROIC是查理．蒙格（Charlie Munger）和喬爾．葛林布雷（Joel Greenblatt）認為重要的指標，也是《尋找百倍股》（100 Baggers）中所說的最重要原則。
不過作者認為，奧地利學派投資法與價值投資看似相近，實際上奧地利學派投資法可以被看作價值投資的先驅，兩者只能算遠親，在思想上有顯著的差異。比如奧地利學派投資法強調，在尋求機會的過程中做有意的迂迴，其根源在於對優勢的堅定信念，知道自己的優勢為何存在，而許多價值投資者常僅依賴模糊的長期價格會向均值回歸這一點。
創造企業利潤的生產是一個極其迂迴的過程，需要時間和資本，因此在獲得這個過程的間接手段方面要有耐心。那些能理解並忍受這個過程的人，就可以汲取到資本主義的精華。
《資本之道》將讀者引領至投資的深邃思考，遠離短視近利，理解長遠與迂迴的力量。這本書將為你的投資之旅提供全新的視角與深度。

文章試閱

【摘文】老子流傳下來的投資智慧

「你必須喜歡賠錢，討厭賺錢，喜歡賠錢，討厭賺錢……但我們是人類，我們喜歡的是賺錢，討厭的是賠錢。所以我們必須克服自身的人性。」
這就是「克里普的悖論」（Klipp’s Paradox）──睿智的老練芝加哥穀物交易家克里普無數次重複這個悖論，我因而得知了一個原型投資法，並很快把這個投資法納為己用。這個投資法就是迂迴途徑（roundabout approach，我們稍後將其稱為勢和烏維格（Umweg），最後則稱之為「奧地利學派投資法」〔Austrian Investing〕），這就是本書要傳達的核心訊息：我們追求的不是立即獲利的直接途徑，而是立即虧損的艱難迂迴途徑，此中間步驟會帶來更大的潛在獲利優勢。
曾使用此一古老策略的人，包刮軍事將領和企業家──他們是文明的毀滅者，也是創造者。事實上，我們所在的這個世界正運用此邏輯，以有機方式進行高效的成長。但若有人催促或強迫使用此策略時，卻會毀掉它。
由於這個策略難以執行，所以它一直是最少人走的迂迴道路，它太過違反我們的本性，也違反我們對時間的感知（而且在華爾街幾乎不可能執行此策略）。這正是為什麼它最終會如此有效。不過，願意改變思考方式、克服人性、遵循《資本之道》的投資人，一定有執行此策略的能力。
我們要如何解決這個悖論？為什麼繞道會比直行更有效率？為什麼向右走可能是通往左側終點的最高效率途徑？這種做法只是為了混淆視聽嗎？是因為空話聽起來特別聰明嗎？還是這個方法掩蓋了某些世界共通的真理？
想要獲得解答，得先深入反思何謂時間，以及我們如何看待時間。我們必須改變維度，從直接（immediate）進入中間（intermediate），從非時間（atemporal）進入跨時間（intertemporal）。我們必須堅定地看著前方，遠離現在正在發生的、可以看見的事物，轉向即將發生的、當下還看不見的事物。
我把這種新視角稱為景深（depth of field，我將此光學術語用在時間上，而非空間上），指的是我們能敏銳感知長遠未來的能力。
長期是一種遠視，短期是一種近視；景深則把焦點放在兩者之間。所以，我們不要以長期或短期思考。我們應該如同克里普悖論所要求的，以完全不同的方式來思考時間，也就是跨時間思考，時間是由一系列彼此呼應的「現在」所組成，每個片刻都會為下一個片刻做準備，這些片刻彼此連接，就像一首偉大的樂曲，或一根細繩上的許多串珠。
從《老子》來看，所有事物的最佳途徑都是經由相反方向前進：因損失而獲益，因獲益而損失；勝利並非源自取得一場關鍵勝仗，而是當下以迂迴的方式等待和準備，藉此在未來獲得更大的優勢。《老子》指出，在各種兩極狀況之間，在不平衡與平衡之間，存在著一種接續和更迭的基礎通用過程；每一種情況都有其反面。「是謂微明。柔弱勝剛強。」
對克里普和老子來說，時間不是外在的事物（exogenous），而是內在的事物（endogenous），是萬事萬物的主因──而耐心便是最寶貴的財富。
事實上，克里普可說是道家的哲人，他用一個簡單的原型訊息，概括了他如何在芝加哥期貨交易所的危險期貨市場中生存，並蓬勃發展了五十多年。