書名：一個投機者的股市解答之書

作者簡介

安德烈．科斯托蘭尼André Kostolany
德國知名投資大師，嫻熟金融商品和證券市場的一切，被譽為「20世紀股市見證人」、「20世紀金融史上最成功的投資者之一」。
1906 年生於匈牙利。13歲隨家人移居維也納後，開始著迷於歐洲各種貨幣的不同變化，從而展開其絢麗多彩的投機人生。他在德國投資界的地位，有如美國的華倫．巴菲特（Warren Buffett）。他的理論被視為權威，德國的投資人、專家、媒體記者，經常詢問他對股市的意見。
18歲時，父親送科斯托蘭尼至巴黎學習股票，影響其一生的人生觀與金錢觀皆於巴黎建立，並立志成為百萬富翁。此後他持美國護照、在德國工作，歷經兩次世界大戰，遭逢兩次徹底的破產。但科斯托蘭尼說：「投機者要提得起、放得下。」每一次衝擊的谷底，都讓他彈跳得更高。
70年代開始，科斯托蘭尼多了一個新頭銜「股市教授」，他開始在德國和世界各大都市的咖啡館中，教授股市知識和預測，上自王孫貴族，下至販夫走卒，都是科斯托蘭尼咖啡館講座中的學生。咖啡館講座回響熱烈，不但學生人數大增，連各大金融機構、銀行也爭相邀約演講，而科斯托蘭尼也成為德國、奧地利多所大學的客座教授。
科斯托蘭尼不僅是成功的投資者，也是廣受讀者喜愛的作家。雖然在35歲就賺得足以養老的財富，但過人的精力，使他不甘就此退休，轉而發展第二事業，將自己的證券交易經驗與理論，寫成一本本實用且平易近人的書籍，廣受讀者喜愛與推崇。60年代以來，30 年筆耕不輟：《這就是股市》一書被翻譯成7 國語言，還拍成了電影，從此躋身暢銷作家之列；1991 年的經典之作《證券心理學》一書，更是德國大學經濟系學生必讀書籍。從1987 年以來共出版13本著作，在全球賣出300多萬冊的佳績，包括台灣、中國、韓國、希臘、丹麥，都有翻譯版本。此外他也是德國經濟評論雜誌《資本》的長期作者，供稿長達25 年。
1999 年，見證百年金融發展的科斯托蘭尼因病辭世，留下財富給繼承者，但留下典範給所有的讀者。

相關著作：《一個投機者的告白之證券心理學（新修典藏版）》《一個投機者的告白之金錢遊戲（新修典藏版）》《一個投機者的告白（新修典藏版）》

譯者簡介

鄧小紅

專職譯者。

梁東方

專職譯者。

商品特色/最佳賣點

1. 粉絲敲碗終於引進，繁體中文版首度上市！
台灣50萬鐵粉敲碗，首度引進繁體中文版。科斯托蘭尼親自回覆粉絲大小問題，想親炙他原汁原味的投機智慧，不可錯過此書！
2. 股市變幻莫測，全民進場，這時最需要科斯托蘭尼引路！
科斯托蘭尼一生看盡無數牛市、熊市，都能累積財富，他看穿全局的眼光，以及千金不換的經驗。正是台股風雲詭譎、變幻莫測的今日，投資人勇氣、智慧和耐力的指引，每一則投機智慧，都能點醒你、保護你。
3. 198個經典問題、五大思考面向，告訴你世紀投機家那樣想、這樣做
科斯托蘭尼獨有的五大思考面向，共188個問題，包含(1)股市的基礎：市場、角色、策略(2)投機的奧義、(3)週期的祕密、(4) 推動股市的力量、 (5) 消息面和心理因素，帶讀者摸透投機這門藝術，學科斯托蘭尼在談笑中等待獲利。
4. 投機者看股市，也看人生！
投機不只圍繞著科斯托蘭尼的投資路，也圍繞著人生路，他說投機者要獨立思考，不人云亦云；在想法成真之前，又必須耐性十足；坦承犯錯，仔細思量每一次的成功與失敗──他諷喻古今，也不時自嘲娛人。每個股民都要從這位股市傳奇中看到典範，也反芻自己的股市生涯。

書籍目錄

推薦序
前言：科斯托蘭尼的股市培訓班╱哥德佛利．黑勒
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

第1篇 股市基礎的解答
股市是什麼
短期、中期、長期
買股策略
金融機構的作用

第2篇 股市進階的解答
國內外市場
各種投資標的和交易方式：不動產、債券、原物料
各種投資標的和交易方式：期貨、選擇權

第3篇 投機的解答
投機、投資、賭博
投機者應具備哪些特質
投機者的思考
投機者的日常

第4篇 股市週期的解答
景氣與股市
頑固的人、猶豫的人
小標：牛市與熊市的週期

第5篇 推動股市的力量
機構的力量
政府的力量
左與右的角力

第6篇 股市心理學和消息面
借錢買股票
專家的建議
消息面與股價
科斯托蘭尼的測驗

跋

推薦序/導讀/自序

推薦序1•百年智慧，經典再現
愛瑞克（TMBA 共同創辦人、《內在成就》系列作者）
    科斯托蘭尼生於1906年，逝於1999年，見證了將近一百年來金融市場興衰。出生於匈牙利的他，在長達80年的投機交易生涯中，經歷奧匈帝國的崩毀、兩次世界大戰，以及韓戰、越戰、蘇聯解體，進入到網際網路時代。他不僅精通股票，更嫻熟於債券、外匯、原物料及各種商品的交易，堪稱百年來最宏觀偉大的投機交易大師。
    他說：「我是投機者，始終如一！」然而，在他晚年轉而成為一位投資者，持有數百支不同股票，幾乎只買不賣。他的智慧和洞見，已經傳遍全世界，數十年而不墜，這非常難能可貴，因為金融市場上不乏曾經賺過大錢的人，但能賺到最後的，只有其中的少數人。
    台灣股市有不少的短線投機客、當沖客，然而，這不是科斯托蘭尼所推崇的。他認為，投機家考慮的是長遠利益，判斷股票曲線在各個不同時期的振盪幅度，有時候持有一支股票要觀望一年，直到預期設想的點數出現。他說：「小股東、小玩家，做的是短線，看的是眼前利益，賺的是小錢。」在這個標準下，當沖客根本配不上稱為投機家。
    此書以198個問答來呈現，破解許多投資新手心中的迷思。其中有好幾道題目，不僅是對投機交易者有幫助，同時也可供中長期投資者參考。例如他說：「中期是指一至三年，也可能長達五年。」「當一個人想長期投資的話，戰術方面的因素是無關緊要性的。不管他是想今天，還是想一週以後再買。因為，股市在這麼短的時間段內的小幅變化，怎麼說也是無足輕重的。」短視近利是許多散戶們的通病，想在市場裡賺到大錢，就一定要理解科斯托蘭尼的智慧。
    書中有幾道問答非常簡短，卻精準命中不少人的盲點。例如「人們賠掉的錢還能再掙回來嗎？」他回答：「賠了就是賠了，新的交易會帶來新的利潤，跟過去的事毫不相干。所以，我的信條是：你可以賺到錢，可以輸掉錢，卻永遠不能賺回來。」這段話我在二十多年前讀過，至今難忘。太多散戶想要把賠的錢賺回來，結果把一時錯誤的投資決定無限期延長，或急於扳回一城而亂了分寸（例如大舉擴大槓桿，或借錢來重壓），進而導致更慘痛的後果。
    有些問題的回答較長，他以自己過去親身經歷，娓娓道來，讓回答更顯得立體、有感，當然也就更容易被讀者讀進心裡。很多有關他的智慧，我都是透過他書中的真實故事案例學習，後來牢記在心。畢竟他擁有長達80年跨國交易的實戰經驗，這樣的人，百年來屈指可數。
    我曾以安納金筆名，在《商業周刊》出版《一個投機者的告白實戰書》，用台灣投資人熟悉的語言、習慣交易的台股進行演繹。如今，才有幸為科斯托蘭尼這一本遺作撰寫推薦序。哲人日以遠，典型在夙昔，無論是投機或投資者，都值得細細品味、好好收藏這本好書！

推薦序2•向科斯托蘭尼學習的事
Mr.Market市場先生(財經作家，www.rich01.com )
    在今天，我們能夠很輕易的投資交易全球市場，用相對低的成本參與各種金融商品的投資，但即便如此，有多少人真正對各種金融商品有充分了解？對金融市場的週期起伏有足夠認識？
    這就是為什麼，在學習投資的過程中，不能錯過科斯托蘭尼。
    有一句話說：在投資領域中，從經驗與錯誤中學習，是一種代價最昂貴學習方式。而最好的學習方式，是從歷史及從他人的經驗學習。
    科斯托蘭尼的人生經歷，遠比今天大多數投資人都更加豐富，他經歷包括一次世界大戰、二次世界大戰、大蕭條、惡性通貨膨脹、石油危機、脫離金本位，經歷戰爭與和平，經歷歐洲輝煌到美國崛起的時代，跨越從報紙廣播到開始有電腦的時代，他旅居多國，跨足過包括歐洲十數個國家以及美國的證券交易所，在金融投資市場參與過的商品包括股票、債券、外匯、原物料、期貨、選擇權，對每種金融商品都有獨特的體悟。
    透過金融投資與投機，他經歷跌宕起伏，也取得財務上的成功，也熱衷於分享與寫作，用優雅、幽默，以及有時略帶一點諷刺的語氣，描述金融市場最真實的樣貌，並且直指事物的本質。
    這就是安德烈•科斯托蘭尼。你很難找到其他擁有如此豐富人生經歷並且在金融領域成功的作家，真誠地和你分享他自身的體會。
    他稱自己是一名投機者，在我們的傳統認知中，「投機」這個詞隱含有負面的意涵，但其實在科斯托蘭尼的定義中並非如此，對他而言，投機指的並非投機取巧，而是一種對於機會和風險的態度。
    他認為投機指的並不是操作某些高風險的標的，無關乎標的本身風險高低；而是根據自己的觀察尋找到的機會進行交易，並且投入較大的部位、選擇承受較高風險的行為，就可以稱為是投機。
    一個大投機家可以投入他一小部分資金，風險又已經計算在內，就是投資；與此相反，如果一個借很多錢的小儲戶大筆看似安全的債券，就是高風險的投機。
    巴菲特曾說：「把雞蛋放在一個籃子裡，並看好它」，意思是集中投資並且在看好的機會上重押，對巴菲特而言這是一種理性的投資選擇，但同樣行為在科斯托蘭尼的定義中，實際上也屬於一種投機行為：對於好機會，願意承擔更大的風險。
    的確，投機存在危險性，但我想更危險的，是沒意識到或否認自己在進行投機行為，以及進行自以為投資或投機的賭博。
○認識金融市場的本質
    在金融市場，許多工具、詞彙、角色的意義，並不像他們表面名稱那樣簡單，從科斯托蘭尼的文字中，他擅長用幽默且傳神的比喻，讓我們對抽象的金融市場有更本質上的了解。例如用兩個政黨的支持者，比喻不動產與動產的投資人的差異；用賽馬主和賭馬人，比喻股票長期投資者與選擇權投機者的關係；用學開車應該看向三百公尺外的前方而非盯著引擎蓋，比喻股市中不應該只關注近期漲跌而是思考趨勢。
    如今的時代，已經和半世紀前科斯托蘭尼所處的時代有許多不同，我們如今取得資訊是透過電腦和手機，而非廣播和報紙，也有ETF工具能夠低成本分散投資全球資產，如今全球的金融法規、政治局勢、貨幣與通膨，也都相較過去穩定許多。
    但無論時代如何改變，在本書中我們依然可以觀察到，包括群眾貪婪恐懼的心理、金融業者的營利方式、新聞與消息的滯後、供給需求及價格的週期……這些事物即便在今天，都與半世紀前沒有太多不同。
    透過了解金融市場本質及永恆不變的事物，幫助我們在不斷變化及充滿不確定性的市場中，找到思考判斷的原則與依據。
    這也是我們從科斯托蘭尼整個20世紀的人生與投資經驗中，所能學習到最有價值的事物。
 

文章試閱

【摘錄1】自序∣給人一條魚，不如教他怎麼釣魚
「給人一條魚，不如教他怎麼釣魚」，每當有人讓我給他們建議的時候，我就用這句格言回答。我的「建議」就是「魚」你必須自己去釣。把建議當禮物送人，說白了，就是某群人、某個集團或某個金融機構為了賣股票而向大眾所做的口頭宣傳而已。接受這些建議的大眾買入這些股票，就把行情推到高點。不斷攀升的股票價格又吸引了新買家，那些個樂善好施給建議的群體的目的也就達到了。大多數情況下，這就是那些所謂的建議所起的作用。
人要想成功，就不能聽從那些建議，而是必須有自己的觀點、主意、想法，這意謂著能獨立思考、自己去找訣竅，就好像是一位稱職熟練的漁夫自己釣魚一樣。
為了判斷什麼時候該買、賣出或按兵不動，我們就必須學會股票市場上變幻莫測的上漲和下跌的機制，這是最重要的。
我的建議不是基於經濟學，而是出自於個人的經驗。
我對經濟和金融方面所知不多，我的知識不是從大學課堂或者教科書上學來的，而是在股市叢林實踐中得來的，我為此付出的學費，肯定比在美國哈佛商學院就學高得多。
在我六十五年的股票投機生涯中，我先後在七十八個不同的交易所（證券交易所和原物料市場），接觸七十三個各種類型的經紀公司。
今天我自己都算不出，在過去的這麼多年裡我到底出手過多少筆交易，當然,有時得手，有時失手。
我有時做當沖，有時做長線，甚至放到五年。自從一九二四年以來，就像現在這樣，我沒有一天是不去股市上轉轉、或不琢磨琢磨股市行情便徑直上床睡覺的。
我做現貨、也做期貨，也做槓桿，買債券、買股票，還有所謂的「藍籌股」，但我也投機沒有黃金的金礦期貨、沒有原油的石油股，還有瀕臨破產的公司股票。我思維活躍，交易方式不拘一格，在華爾街上的人還不知道什麼是選擇權、也不懂所有可投機的商品時，我就做了各種方向的選擇權交易。
過去我常常被人們稱為股市大師、炒股專家。儘管如此，我也破產過。頃刻間一切化為烏有，負債累累，甚至有過自殺的念頭。為了能使自己從戲劇性的冒險中存活下來，我需要更很大的勇氣、智慧、精力、耐力，當然還有運氣。我你可以說：一個真正的投機者就是一個「不倒翁」。
我的一生經歷過世界大戰、大大小小的革命、內戰、經濟上的通貨膨脹、通貨緊縮、貨幣的升值、貶值、股票的癲狂漲幅和殘酷的狂瀉暴跌，但是我都能化險為夷，幸運地活了下來。確實，當一個投機者是很困難的。
因為股市行總是超乎人們所能想像情。為了把水攪混，混淆人們的是非感，魔鬼時常出沒，要想絲毫不為之所動，談何容易。股市詭詐，風雲不定，難以預測，光靠理性判斷還不夠，你還必須預測人的反應。這也並非易事。
我的目的是以一種簡單、不複雜的方式（就是非股市大師的方式）解剖股市的結構，以及說明我的觀點和方法：因為，什麼也比不上簡明扼要的回答簡明扼要的問題來得更明智、更有用的了。
我從親身經驗中總結出了答案，我需要的只是你們提出感興趣的問題。在大約一百期的股市訓練班裡（一萬五千名學員），在無數的在大學、銀行、企業（從美國銀行、德意志聯邦銀行到地區儲蓄銀行，從IBM到杜邦公司、迪堡多富、施普林格媒體到狗食工廠）的講座裡，人們向我提出了上千個問題。在這本書裡，我總結了這些問題，讀者您肯定也正想問我類似的問題。
我很小心地說股市裡的軼事和歷史，讓讀者不只聽故事，還能得到一些切實可行的建議，在遇到類似問題時候真的能派上用場。儘管我總是很樂意講這方面的事，而且，在我前四本書裡我也確實寫了很多。
股市風雲、變幻莫測，真的要把所有可能發生、能夠想到的案例都分析研究出來，也是不可能的。因此，我獻上的不是一道色香味皆備的菜肴，而是一本食諧，您盡可依自己的口味烹調。
我相信您會成功的。祝您用餐愉快！
【摘錄2】第3篇∣投機的解答
問：請您給我們舉個例子，說說一個在股市上看似不合邏輯的論據，怎麼又確實是有邏輯的？
人們可能會認為，經濟大幅成長肯定也對股市行情有利。然而，錯了！經濟繁榮的階段恰恰需要大量資本的直接投資，同時也吸收大量的儲蓄。而此時便沒有那麼多的資金用來買股票了。銀行難以滿足貸款需求，特別是中央銀行提高了利率，為的是抑制經濟繁榮可能會產生的通貨膨脹。經濟成長的正面影響只會在以後才出現。如果在高利率的巨大壓力下，許多已計畫好的投資被延期，經濟繁榮的腳步又放慢。一下子，銀行裡有了許多多餘的錢，央行銀行鬆開手中控制貨幣供給量的閘門，利率下調，這時候股票就能攀升。更重要的是，原來注入的投資因高利率而收穫頗豐。於是，就出現了剛才提到的現象，經濟特別繁榮，營收不斷成長，但股市在能夠如實反映經濟現狀的狀態之前，卻有可能是下跌的。
【摘錄3】第4篇∣股市週期的祕密
問：您如何看待流動性的重要性？
像已經說過的：起主導作用的還是流動性，因為股民的投資心理是善變的。他們可以在一秒鐘之內做出完全相反的決定，從一個極端竄向另一個極端。然而，流動性的發展是可以追蹤的——至少在一段時間內是這樣，長遠來看就沒辦法了。人們可以依照銀中央銀行的利率和各大銀行規定來做出自己的決策。不具流動性，股市就不可能上漲。就像是舊時代匈牙利的吉卜賽人唱的那樣：「沒有錢，就沒有音樂！」錢就是音樂！錢就是點燃股市之火的燃料。
我可以用下面這個例子來說清楚股票市場和資金市場的關係：想像一下，一個大浴缸和一個小浴缸並排擺著，我們把大浴缸看做是整個經濟體裡的資金，那個小浴缸就是股市。資金從各個管道如流水般注入大浴缸：有信貸政策帶來的、有存款的；外匯注入的；有貿易順差帶來的；有從境外流入的資本等。而從大浴缸裡往外流的卻很緩慢，較低的產業資本、國有或私人貿易需求，以及很低的稅收，致使大浴缸的水位上升。水愈積愈多，當水溢出大浴缸的時候才會流進小浴缸，也就是股票市場，股市行情便被推高。德國近三年的情況就是這樣的。
但與之相反的是：當大浴缸裡的水迅速流出，出的比進的快的話，大浴缸自身喝不飽，沒有多餘的水流向小浴缸，即股市，那麼，股市行情就會下跌。所以，人們必須密切關注大浴缸裡的水位的高低。
【摘錄4】第5篇∣推動股市的力量
問：利率政策與股價的命運密切相關嗎？
當然了。而且關係甚密。老維也納的投機者說：「每個股票經紀人都喜歡美女和低利率。」這並非沒有道理。股票最大的競爭對手是長期債券。如果利率特別有吸引力的話，那些大型投資者——退休基金、保險公司、基金會、退休金公司等等——就會買債券而不是股票，特別是在貨幣相對穩定期，更容易出現這種情況。相反的，如果債券的利率較低，這些機構就會寧願去買股票，因為可以期待領到比較多股利。更重要的是，低利率刺激了經濟、提高了公司利潤。當然，股票和債券之間的這種機制只有在沒有通貨膨脹的時期才是如此。那麼央行就可以降息。
在通貨膨脹的時期，會出現兩種可能性；央行出面干預，為了抑制通貨膨脹而升息，導致債券價格下跌、殖利率上升，與股票競爭。利率提高也使市場上的貨幣回籠銀行，用以投資股票的貨幣也就隨之減少，與之相反，假設央行不干預、不升息，那麼由通貨膨脹所造成的不斷增加的貨幣將流向股市。一句話：在通貨膨脹的時候，股市常常下跌，其原因不在於通貨膨脹，而是因為對抗通貨膨脹的措施，亦即更高的利率，更嚴格的信貸限制。
【摘錄5】第6篇∣股市心理學和消息面
問：問：一個公司的內部人士透露出來的關於公司股票的資訊，又該如何看待呢？他提供的資訊肯定特別有價值吧。
一文不值。雖然公司內部人士非常熟悉自家公司的業務、公司產品、發展及潛力之所在（還不一定就那麼肯定），但是和整個資本市場以及其進一步的發展態勢的關係並不是那麼大。而且，這些資訊也未必就總是那麼誠實。按照我的親身經驗，得到某個公司的內部人士的推薦資訊後，恰恰應該反其道而行。通常這些資訊是虛假的，為的是誘導大眾：這些內部人士、群體可能想要增持公司的股份，因此大力散佈壞消息，從而達到股價下降的目的；或者，正好相反，他們口耳相傳公司的好消息，為的是讓股價上升。而且，他們不願意讓大眾知道他們也有持股的事實。