書名：股市生存法則：從世界戰爭史中學習20種生存投資策略

作者簡介

林容漢（임용한）

歷史學家、KJ人文管理研究院院長。
畢業於延世大學歷史系，取得碩士學位，慶熙大學研究生院獲韓國史博士學位。他在三星經濟研究院SERICEO上發表「戰爭與經營」講座時，受到CEO們的熱烈歡迎。此外，他還參加國防電視台的《談論戰爭歷史》節目，該節目在YouTube上累計觀看次數超過8000萬次，受到軍事歷史和歷史愛好者的喜愛。目前，他經營YouTube頻道「林容漢TV」和「人文頻道Hue」，並連載東亞網專欄《林容漢的戰爭史》，致力於歷史研究。


全寅求（전인구）

「全寅求經濟研究所」所長、擁有97萬訂閱者的經濟YouTuber。
他從20歲起，一邊投資股票和房地產，一邊還當過小學老師。35歲實現財務自由的他，憑藉對資金流向和投資的出色見解，被譽為「MZ世代的投資導師」而受到關注。曾在 KBS 的《國民收據》中擔任財務教練，並出現在其他幾個廣播節目中。目前，正在嘗試成為一名企業家，創辦一家製作網劇、網路漫畫和電影的綜合性內容製作公司。
著有《七》、《資金流向》、《股票心理學》、《我的薪資說明書》等。

譯者簡介

張雅婷
現為自由譯者，期許自己可以為臺韓兩地文化交流盡一份力。畢業於臺中教育大學， 目前就讀韓國外國語大學對外韓文翻譯研究所。曾任學術交流與藝文表演活動現場口譯人員，筆譯作品多為影視字幕與漫畫。

聯絡信箱：[email protected]

書籍目錄

│序│ 需要堅強思維與聰明智慧的時間

第1部 像戰略家一樣投資

│態度│誰是戰略家？：投資者的態度
│不確定性│ 克服「戰爭迷霧」：股票市場應對危機的方法
│投資│ 細膩觀察與分析的力量：何謂聰明的投資？
│優點│ 手榴彈比原子彈更強的原因：找出屬於自己的武器
│資訊│ 要分析戰爭史的原因：繁榮與蕭條會重複
│心理│ 就像不會動搖的犀牛角：當內心崩潰時需要考慮的事情
│賦予動機│ 世上不存在沒有理由的戰爭：為什麼要投資？
│情況│ 不要專注於數字，而是專注於現場：不能只相信財務報表的理由
│經驗│ 經驗為什麼能成為實力？：抓住十年一輪的機會
│風險│ 拿破崙沒落的原因：擺脫勝利者詛咒的方法

第2部 轉危的致勝法寶

│觀點│強者與弱者並非固定不變：第一名企業的幻想
│逆思考│用隆美爾的方式思考：成長股VS.價值股
│眼光│所見並非全貌：讀懂經濟趨勢，先發制人
│專家│ 沒有永遠的盟友和敵人：投資判斷的標準
│恐懼│ 指揮官最應該警戒的敵人：應對恐慌的方法
│悲觀│ 戰士的情感很重要的理由：相信市場會成長的信念
│止損│ 聰明的撤退技術：溫柔態度的力量
│成長股│ 追上冠軍的黑馬：關注新成長產業
│通貨膨脹│ 戰爭與通貨膨脹：面對危機也能成長的企業
│未來│ 為即將來臨的未來做準備的力量：從失敗中讀懂變化的趨勢

推薦序/導讀/自序

需要堅強思維與聰明智慧的時間
「從無數的戰爭歷史中，我們看到一個個時代終結，迎來嶄新的時代。這都是多虧戰爭英雄們縝密又細膩的策略與戰術。那些優秀的策略與戰術，出人意料之外，直搗敵方的黃龍，大膽程度超越生死宛如賭博。名將們綜合以上這些特點，培養出驚人的智慧與能力。這些在戰爭中使用過的策略與戰術，小則應用在個人生活中，大可用於企業經營、國家經濟上。在我們生活中處處發揮它的影響力。」
這句話出自「卓越的戰爭史專家」林容漢博士。如果將世界各地戰爭英雄優秀的策略戰術應用在股市投資上，能為我們帶來什麼幫助呢？這就是為什麼我們從2022年1月開始在YouTube頻道《全寅求經濟研究所》中，邀請林容漢博士來分享「戰爭與股市」這個主題的原因。「戰爭與股市嗎？」第一次聽到這個組合，觀眾們的反應非常熱烈。「林容漢博士跟《全寅求經濟研究所》合作，也太強了吧。」觀眾紛紛給出好評，影片點閱率也達到20萬人次以上。

守護我的股票，需要用到的生存策略
策劃這個主題是為事先準備好面對即將到來的「生存時間」。2021年中，在韓國輿論中有二種意見僵持不下，一方人馬表示「馬上」就要開始調漲利率，另一方則表示只是在「炒作時機」。當時韓國綜合股價指數（KOSPI）仍高達3,000點，流動性依舊很充沛。許多投資者對新興科技股和快速飆長的股票有興趣，希望能獲取可觀的投資收益。但我們反而策劃教投資者如何以「生存」為目的的內容，原因是為了即將到來的不確定性。我們希望能在市場面臨動盪之際為投資者提供生存指引，而非簡單的獲利建議。這反映了我們對市場形勢的深入洞察和責任心。
讓我們回顧一下過去四年的經濟狀況。2018年美中展開貿易爭端引發經濟衰退的憂慮，美國聯準會緊急降息。此後隨著經濟漸漸好轉，美國政府本擬進行貨幣緊縮政策，但遇到2020年爆發新冠疫情，造成市場巨大衝擊。聯準會不僅無法收回市場的資金，還被迫要釋放更多現金進到市場增加流動性。這些極度寬鬆的貨幣政策，就像打了止痛藥的運動員，短期內可能緩解問題，等藥效過去問題就逐漸浮現。從2021年起通貨膨脹開始加速，2022年初聯準會鷹派跟鴿派對於要不要升息，雙方的意見僵持不下。
我們意識到以長期來看全球經濟形勢的嚴峻性，為了即將到來的危機，我們希望向投資者傳達的不是有關「獲利」而是「生存」的資訊。果然，當我們上傳有關《韓戰中的高地戰：真正的逆向投資並非如此》影片後，隔天聯準會就宣布要升息，股市陷入陰霾。但是問題不只有升息，俄羅斯入侵烏克蘭導致雪上加霜。因為這座供給全世界的穀倉，供應出現問題。農產品價格開始上漲，與此同時油價也不斷飆升。全世界碳中和環保政策推行，石油業減少原油生產卻在調控過程中失誤。因為流動性泡沫導致大宗商品價格攀升。這些不確定因素接連發生，原本一片大好的2021年股市氣氛隨之急劇轉冷，跌入熊市陰霾。

用「獅子之心與狐狸之智」武裝自己
一如既往，當不確定的變數出現時，股價就會急速下跌。慌張的投資者想要回收資金，但是時間往往太短暫。在這種情況下，放棄投資並承受損失並非最好的策略。反而，這正是投資者應該仔細審視當前情況，並深思接下來該如何行動的最佳時機。這正是為了維護自己的股票，為了生存而擬定戰略的時刻。
從歷史上來看，股票市場總是充滿危機。班傑明．葛拉漢被稱為「投資者的導師」，經歷過第一次世界大戰、第二次世界大戰和經濟大蕭條等一次又一次的經濟危機。連被譽為最偉大的投資者華倫．巴菲特，也沒有逃過2000年網路泡沫與2008年的金融危機衝擊。甚至麥哲倫基金的彼得．林區也說，市場每二年就會遇到一次危機。
如此看來，對於投資者來說危機就是日常。在這個過程中，投資者能做的不僅僅是選擇止損或承擔損失。越是遇到這種危機，投資者更應該深入探索自己，反思自己的投資目的。這個問題的答案，正是從「為什麼要投資」開始的。
確實，世界上存在著各式各樣的投資，而股票投資被認為是一種「有風險的投資」，因為投資本金無法得到保障。如果你只是單純不想損失本金，那就可以選擇存款或是定存。但如果想要獲得高收益而選擇投資股票，就必須承擔相對應的風險。投資股票的核心不僅是買賣操作，更是在危機情況下如何堅持下去。市場變化彷彿就是雲霄飛車一樣起起落落，還有長時間的熊市，要能在不停重複的危機下生存。
正如義大利偉大思想家馬基維利在《君主論》中指出，一位君主須具備二種重要美德：「獅子般的勇氣與狐狸般的智慧」。擁有這二項品德的人，才能夠在危機中扭轉局面，化危機為機遇。投資者的生存策略也近似於此，面對不確定因素導致的股市急跌，他們同樣需要擁有「堅韌不拔的心志」和「客觀分析、精準判斷的智慧」。也就是說，在危機時刻，比起預測能力，更重要的是應對能力，而這種「應對」的關鍵正在於擁有「獅子般的心性和狐狸般的智慧」。

「我為什麼要戰爭」、「我為什麼要投資」
不要忘記大原則


人們常常將股市比喻成戰場，因為二者都充滿了無法預知的不確定性。在戰爭中，會將不確定性比喻成「戰爭迷霧」，就是無論準備得多充分，只要戰爭一開始，戰場就會被這樣的「迷霧」所籠罩。這層迷霧會越來越濃，使得雙方都難以分辨敵我。即使是偉大的將軍，也無法完全避免在這樣的迷霧中做出非理性的判斷或陷入恐懼。這層「戰爭迷霧」會使得軍火和兵力失去效用，即使實力處於優勢，也無法確保勝利。最終決定勝負的，是能否接受這種不確定性，並在此基礎上找到生存的策略。那麼，歷史上著名的戰爭英雄是如何克服這種困境的呢？從古代的羅馬英雄凱撒與曹操，還有19世紀的拿破崙，再到現代的隆美爾（Erwin Johannes Eugen Rommel，1891∼1944年）、巴頓（George S.Patton，1885∼1945年），這些世界名將是如何在「迷霧」重重的環境中取得勝利的呢？
這本書介紹在不確定性中取得勝利之偉大名將的生存策略，並為投資者提供度過經濟危機的洞見和智慧。其核心有二大要點：第一，名將們冷靜沉著的祕訣。在充滿殺戮、縱火、欺詐和掠奪的地獄般環境中，保持平靜是最重要的武器。為此，名將們會反覆思考「我為什麼要打這場戰爭？」的目的，克服內心的誘惑，學會控制自己，應對焦慮和恐懼，戰勝悲觀並鼓舞士氣。對投資者來說，最大的敵人並非外部變數而是內心的不安。名將們安撫內心的方法，可以幫助陷入「四面楚歌」的投資者提供突破危機的一線生機，為他們建立堅實的後盾。
另一個重點是，名將們冷靜的判斷力和戰略。有人曾經說：「摧毀大壩是一個小洞口」。名將們藉由冷靜分析，找出敵人的弱點和小漏洞，並積極利用它們來取得勝利。像諾曼第登陸、突出部之役、蓋茨堡戰役與赤壁之戰等不利局勢最終扭轉的案例，都展現名將們的生存策略。這些策略為投資者提供關鍵的見解，幫助他們將危機轉化為機遇。
目前困擾我們的通貨膨脹是否會長期持續，誰也無法預測。但資本市場的未來並非那麼黯淡，資本主義市場最終走向上升，歷史已經證明了這一點。以人工智慧與環保技術為代表的第四次工業革命，為我們帶來嶄新的市場與未來。我衷心希望讀者可以從本書中獲得堅韌的心智與聰明智慧。累積越多經驗，我們的選擇就越明智。希望各位還可以從戰爭史中學到另一個珍貴的經驗，就是戰爭跟投資在賭上生命這一點上非常類似：每當搖擺不定時，請不要忘記「我為什麼要投資」這個根本原則！

文章試閱

止損
聰明的撤退技術
溫柔態度的力量

戰場上「一寸地都不能讓給敵人」和股市中「股票是要拿一輩子」這二個觀點有共同之處，那就是，如果讓出一寸土地或即使只出售一股股票，都表示「一切都會失敗」。然而，這些原則是對勝利意志的表達，如果固守這些原則將導致巨大的失敗，投資者要根據自己所處的情況採取靈活的應對態度，為了追求平均報酬率，必須能夠長期投資績優股，為了獲得高報酬率，應像巴菲特一樣能承擔風險。
在戰爭史上，有一句令人深思的話「一寸土地都不能被敵人奪走」。和平時期人們喜歡這樣的話，對說這句話的領導者視為勇敢的象徵。然而，一旦爆發戰爭，這種宣示只不過是犧牲士兵生命的無謂掙扎，當然，這並不是認為應該放棄土地結束戰爭。戰爭本身也是效率的競爭，在長期對抗中，那些能夠靈活並高效利用所有資源和正當理由的國家才能取得勝利。因此，在戰爭中也需要具備靈活思維。

德軍的靈活撤退

1940年5月15日早上11點左右，默茲河畔斯托訥村。分布在山坡高地的德軍聽到了令心臟停止跳動的噪音。「是坦克！」在班長的帶領下，反坦克班迅速下山，穿過村莊的建築。已經預先做好準備的德軍，確定了攔截坦克的地點。但即使想要快點就定位，士兵們的手和心卻在發抖，大戰初期，德國坦克因為注重速度，裝甲很薄。相較之下，法國坦克由於笨重且裝甲厚，使得德軍的反坦克武器無法攻破。
這個村子裡到底發生了什麼事情呢？
位於法國和比利時國境地帶的默茲河畔是一塊經歷無數戰爭的土地。普法戰爭（1870∼1871年）中，法軍投降的色當就位於默茲河的中心。沿著這條河，有很多地方都記錄著從古羅馬時期、中世紀十字軍戰爭時期到現代，許多戰爭英雄和戰事。雖然默茲河的寬度大部分都是50公尺左右的狹窄河流，但它流淌在低矮的平原地帶，曲流地形面積十分寬廣。想用曲流（型態如同蛇行一樣的河川）來形容也不適合，因為它就像一條糾纏的電線一樣。在戰爭史上，可以從曲流地形雙向俯瞰進行防禦，而且當敵人想要渡河，他們的側面會暴露出來，所以經常成為重要的戰鬥據點。
1940年，德軍使用名為「閃電戰」的新戰術入侵法國。閃電戰的成敗取決於第一天的戰果，雖說首戰勝利者支配戰爭，但此時德軍的計畫不僅只是勝利，而是必須掌握計畫中的據點。裝甲部隊為了在有限的時間內一口氣突破色當地區，不僅要迅速拿下色當，還要快速壓制周圍其他的法軍據點。在色當正南向16公里處就有這樣的要衝，叫做斯托訥村。村子後面有像圍牆一樣的低矮山丘，下面只有十幾間房屋。但是在那山坡圍牆下方，是南進的必經道路，周圍沒有高地，視野開闊，再加上山坡狹窄，上去的路也只有一條彎曲而陡峭的路，對德軍和法軍來說是必須絕對占領的地點。
法軍當然在此防守，德軍派出一個營，甚至進行肉搏戰，占領了斯托訥村。但是法軍不可能就此退縮，他們派出坦克部隊試圖奪回斯托訥。德軍步兵部隊沒有火力擊敗法軍坦克，他們必須堅守據點和敵軍的坦克攻擊。在這樣的條件下，大多數人都會想到殊死抗戰或肉搏防禦，更何況一提到德國士兵，我們就會聯想到像機器人一樣絕對服從的士兵，但是他們並非如此，在村裡的德軍步兵們靈活地藏身到一處可以俯瞰河的山坡後面的斜坡上。好笑的是，法軍坦克沒有與步兵一起出擊，當時法軍疏忽了坦克和步兵之間的合作戰術，坦克掃蕩了村莊，卻沒有看到德軍。只是轟轟烈烈地繞村一圈後再次離開，於是德軍士兵迅速返回，重新占領村莊。德軍擊退晚一步進攻的法國步兵，如果法軍坦克進軍，就撤退後再重新占領。
早上11點，法軍下定決心，加強坦克設備後展開攻擊，但是這次也因為步兵集結得太晚，所以只有坦克獨自上前。這時德軍也準備了12門反坦克砲，向法軍坦克發動猛烈攻擊。第一次攻擊，德軍反坦克砲的砲彈未能穿透法國坦克的裝甲而彈開，法國坦克壓制著機關槍和俘虜的反坦克砲前進，德軍步兵又開始靈活撤退。此時德軍辛德朗中尉指揮的反坦克排發現法軍坦克側面的冷卻器暴露在外。二戰初期的坦克常常因為有這種錯誤設計而暴露致命弱點，德軍瞄準那個地方射擊，坦克就被火焰吞沒了。這個排一口氣擊敗3輛坦克，緊隨其後的坦克，因為看到前方坦克被炸毀後失去信心，馬上撤退，結果再重複一次類似的戰鬥後，德軍最終在斯托訥村戰中獲勝。

靈活撤退和放棄的差異

斯托訥村戰讓我們知道戰爭中靈活撤退的重要性，聽到這句話，可能會有人覺得很驚訝。德軍從村子撤退時，欣德朗少尉沒有撤退，而是勇敢地迎戰坦克。但是如果只是反覆撤退，德軍勢必戰敗，既然如此我們是不是應該說，當其他士兵撤退時，多虧有排勇敢迎戰，德軍才能取得勝利呢？從這個戰鬥中獲得的教訓，應該相反了吧？
恐懼的放棄和靈活的撤退，由於無法區分戰術性撤退，因此就有了這種對立，靈活撤退並不是放棄戰鬥。被嚇退的軍隊找不出打仗的方法，德軍一開始不知道如何帶這場仗走向勝利，好險有法軍失誤，才將戰敗的時間往後推遲。由於德軍反覆進行靈活撤退和前進攻擊，他們才能在現場觀察戰事情況，並比法軍更快找到敵人的弱點。欣德朗能擊毀坦克，不是因為拒絕撤退的決意，而是靈活戰術和強烈的戰鬥意志相結合所獲得的成果。
「寸土必爭」戰術的弊端

在戰爭史上，有一個極為可怕且被濫用的口號，「一寸地都不能讓給敵人」。有戰爭以來，這句如同魔法般的口號，讓受侵略方的國民群起激昂，提供戰爭名分，讓所有戰爭變成國家聖戰的理由。
若要「一寸領土也不讓步」就要在戰爭中取得勝利。然而，這句話有時被解讀為敵人不得越過我們的領土，這樣的口號對於接壤地區的居民來說是必要的。最好的方法是在國境線上或者超出國境擊退敵人，但是，在戰爭爆發之前，這樣的呼喊雖然為之所需，一旦戰爭爆發，就應該變得現實。在實戰中盲目堅持這一原則將帶來巨大損失，甚至可能導致戰敗。
這句話所帶來的無知和可怕後果非常多且令人不寒而慄。一戰時發生的壕溝屠殺就是執著於「寸土必爭」的結果，尤其是法國將軍們的執著導致了悲劇。德軍是入侵方，英軍是在別人的土地上作戰，因此他們的執著可能稍微小一點。但法軍本來就以攻擊為主，而非防禦的想法備戰，再加上遭到入侵，因此從一開始就難以期待靈活性。拒絕用引敵入侵更有利的方式來作戰，而不斷衝向由機槍和火炮防守的敵陣，最終造成較大損失，因此，法國在西方戰線上承受了最大的人員損失。在持續數年的大屠殺之後，到了1917年，法國陸軍士兵開始發生大規模反抗命令的事件。
英軍和德軍只比法軍好一點點，因為他們也同樣採取「寸土必爭」的戰術。一戰時德軍的必勝策略史里芬計畫（Schlieffen Plan）之所以失敗，也要多虧於德軍左翼勢力守護每寸土地的策略。
史里芬計畫最初的構想是，德軍右翼從比利時繞道至巴黎，左翼如果受到法軍攻擊就撤退。法國非常執著於因普法戰爭戰敗而讓給德國的亞爾薩斯-洛林地區，為了收復這片土地，肯定會採取攻擊策略。德國知道這一點，所以他們故意撤退讓法軍進到地區內，從而將法軍主力與巴黎和德軍右翼儘可能拉開距離。。
但是暫時讓出分寸土地這件事，讓德軍左翼指揮部感到憤怒。因此又反過來向法軍發動攻勢，將法軍推進法國領土內，結果法軍以巴黎為中心，整頓出堅固的同心圓陣線，並在德軍右翼成功攻擊的前一刻阻止了他們。
到了一戰後期才開始使用靈活戰術，也就是縱深防禦戰術。縱深防禦戰術是指如果敵人發動攻勢，防禦方不在一線反擊而是撤退將敵人拉入領地，然後左右夾攻、切斷後路，並殲滅敵人。
多虧於縱深防禦戰術，將軍們才似乎擺脫了「寸土必爭」的強迫症，但事實並非如此。二戰時期，不僅是西方戰線，東方戰線的蘇聯軍和德軍都為了一寸土地僵持不下，也因此犧牲了數百萬人的生命。在太平洋戰線上，日軍的一線防禦戰術和玉碎戰術也是如此。以色列軍隊與阿拉伯聯軍進行的無數戰爭中表現出極大的靈活性，但他們在贖罪日戰爭中拒絕使用縱深防禦戰術，試圖守住每一寸土地，結果在首戰慘敗給阿拉伯聯軍。


需要虧本出售的時間點—巴菲特認賠出售

景氣對股市的影響很大。如果經濟好轉，股價就會大幅上漲，如果經濟惡化，股價就會下跌，即使持有優秀公司的股票，如果股市本身看起來不樂觀，績優股的股價也一定會下跌。在2008年雷曼兄弟危機期間，即使是被低估的優質股票，股價也下跌了約60%，這時無論持有哪種股票，損失都很慘重。
價值投資之父巴菲特建議投資者應該終身持有股票。然而，許多投資者卻因盲目遵循這個建議而蒙受損失，巴菲特說如果一檔股票不值得終身持有，就連十分鐘都不要拿著，但他自己並沒有這麼做，2020年新冠疫情爆發時打破了這個說法，他賣掉了石油股，並在2022年初重新買進。
我們應該要正確理解巴菲特的這句話。股市的下跌幅度因時間而異，但平均每十年會出現一次大幅下跌，每二年則會有較小的下跌，股票新手在熊市到來時，不知道那是大跌還是小跌。這時只要記住一個原則，那就是在下跌後，優質股票會重新找回自己的價值。從這個角度來看，不論優質股票是下跌還是上漲，都不要過多關注，持續堅定累積股票是追求平均報酬率的一種方法。
但是巴菲特是追求超出平均報酬率的投資者，況且他在美國股市打滾八十多年，是一位經歷過無數挑戰、堅持生存下來的老兵。在這期間，許多投資天才在金融危機中消失，但巴菲特卻像唯一倖存者一樣活著。其原因在於他在大危機來臨之前就賣出股票，持有現金的投資策略。

巴菲特預測危機的方法

目前尚不清楚巴菲特是如何預測大危機。但是根據已知的資訊，當股市過熱、所有股票的成交價都很昂貴時，「巴菲特指數」超過100%。即企業們的市價總額大於該國的國內生產總值（GDP）時，他認定市場過熱。這裡的巴菲特指數是指市值與GDP比率，通常指數在70∼80%之間表示被低估的市場，而超過100%則被視為市場泡沫。
在2000年，當IT概念股形成巨大泡沫時，其他投資者因為投資IT股賺了很多錢，而巴菲特因為沒有IT股票而被嘲笑。然而，巴菲特表示市場過熱，加上IT股票價高而沒有實質業績支撐，因此他沒有買入，不久之後，IT股票價格大幅下跌，投資者蒙受重大損失，巴菲特相對少受損害，成功在市場中生存下來。
巴菲特在投資中也像一位將領一樣，懂得在市場失利時果斷撤退。在市場即將復甦之際，巴菲特會大量購買優質股票，利用他這段時間累積的現金，大舉購入真正的績優股。這就是所謂在敵軍的猛烈攻擊減弱時，再次展開總攻勢，大舉占領要地的方式，巴菲特透過這種過程多次重複，在數十年間成為世界級的富豪。
最近，巴菲特展現了這樣的行動，尤其是在石油股投資上。2019年，巴菲特投資石油股，然而，2020年突如其來的新冠疫情導致油價大幅大跌，石油股股價也急遽下滑，巴菲特在這段時間內全面出脫石油股，處理了損失，確實做出了撤退的舉動。然而，到了2022年，西德州原油價格超過100美元，石油公司開始賺取大筆利潤。巴菲特以高於他原先賣出售價的更高價格購買大量石油股，特別是迅速收購西方石油公司20%的股份，掌握了主導權。
2020年，巴菲特買入日本五大商社的股份。這些公司在全球擁有大量礦產、資源、農地。而且二年後通貨膨脹加劇，這些企業擁有的資產價值大幅上升，股價也上漲。
好的，整理一下巴菲特的生存方法。當別人的注意力在其他地方的時候，他看到更遠的未來，提前投資好企業。回顧他的投資可以發現，他成功預測過度流動性引發的通貨膨脹和油價上漲，因此他重新買入了自己止損的石油股。
股價下跌時，我們通常都會認賠出售。許多情況下，人們看的是股價而不是企業的價值，然而，巴菲特則是根據企業的價值，而不是以股價來做出止損決策。如果一家企業的價值良好且持續穩定，只是股價下跌就認賠出售，非常有可能後悔。我們需要培養像巴菲特一樣能看出企業價值的眼光。