書名：Smart投資半導體：掌握半導體生態系一本通，材料、設計、設備股完美分析！

作者簡介

禹皇帝
延世大學電子工程學系博士，擅長領域為新一代半導體工程材料，曾為大學生聯合價值投資社團SURI創立成員，拿過許多投資大賽的獎項，並在三星證券模擬投資大賽榮獲第一名。

從大學時期就沉迷於投資與分析，是專攻半導體的個人投資者，投資可以說是他的第二專長。雖然大家都會認為他是專業的半導體投資者，但過去十多年來，在每季不分產業與企業，針對200家以上的企業進行「由下而上」（Bottom Up）與「由上而下」（top down）的分析工作。他每天反覆進行這樣的分析，並熱衷於將企業及產業故事化為文字。作者希望更多的投資者能夠真正實踐「投資」，而不是只靠「投機」，希望透過文章分享有用的資訊，傳播給大家捕魚的方法，而不是抓魚送給大家而已。除了投資以外，為了帶給社會正面影響，也陸續提出新的想法，並獲得韓國初創企業部長官獎、首爾市長獎、國會議員獎等諸多獎項。目前以筆名「hodolry」經營部落格中。

 畢業於延世大學電機電子工程學系
 取得延世大學電機電子工程學系博士學位
 主修新一代半導體製程、材料
 NAVER官方認證網路意見領袖（經濟/商業領域）
 大學生聯合價值投資社團SURI創團成員
 三星證券模擬投資大賽第一名等諸多投資大賽得獎經歷
 超過三百場投資講座
 針對一般民眾進行「文組也OK的半導體產業」、「文組也OK的面板產業」、「文組也OK的蓄電池產業」等演講

NAVER 部落格 https://blog.naver.com/hodolry
YouTube頻道 hodolry投資研究所

譯者簡介

陳家怡
韓國外國語大學翻譯研究所國際會議口譯筆譯碩士，著有《成為韓語翻譯員》。
經歷語學堂、交換學生、公費留學、翻譯所求學過程，現為國際會議口譯員，於韓國從事中韓口筆譯相關工作。

林志英
旅居韓國求學、工作多年。現為兼職韓文翻譯。

書籍目錄

前言 明智的半導體投資之路
推薦序 半導體產業，是帶來投資機會的一份大禮

CHAPTER 1 為何半導體股票非買不可？
半導體產業真的能帶來持續性收益嗎？
從投資的觀點看半導體產業
許多人投資半導體產業失敗的原因

CHAPTER 2 投資半導體的第一步，從了解半導體開始！
以投機心態心態投資半導體產業的人，甚至連原子是什麼也不懂
半導體究竟是什麼？
為什麼需要半導體？
材料的變化帶來產業的變化，以及新的投資機會
未來商機──開啟半導體新時代的寬能隙半導體
夢寐以求的新材料──石墨烯，即將在半導體領域商用化！
摩爾定律與其後

CHAPTER 3 不懂半導體記憶體，就不能買股票
主記憶體的新世代
為何要用DRAM和NAND快閃記憶體？
DRAM是記憶體產業的主力的原因
DRAM的競爭力來自哪裡？
DRAM帶來新的投資機會
行動裝置中的DRAM與桌電用DRAM一樣嗎？
NOR型快閃記憶體（NOR Flash）產業為何被淘汰？
夾在三星電子和SK海力士之間生存下來的濟州半導體
占領主流市場的SSD不為人知的故事
英特爾的新一代記憶體真會威脅韓國記憶體市場嗎？

CHAPTER 4 另一種選擇，非記憶體半導體
非記憶體半導體的投資始於產品多樣化
CPU的起源
ABOV半導體，多樣性魅力無窮的MCU上市公司
超越行動裝置市場並持續成長的「AP」
人工智慧的的時代，新一代半導體的登場
還有這種非記憶體企業！Dongwoon Anatech，術業有專攻
非記憶體半導體LED的增長尚未結束

CHAPTER 5 企業分析的開始——了解半導體企業的類型與無晶圓廠公司
分工：了解投資企業的第一步
無晶圓廠公司的誕生
IP：壯大半導體產業的原動力
ARM能創造超過50兆韓元的價值嗎？
還有另外掌握半導體產業霸權的企業？

CHAPTER 6 其他類型半導體公司——晶圓代工與IDM
若認為晶圓代工是承包的話，就錯過投資機會
設計和生產都做得好，就能賺更多錢嗎？「IDM」

CHAPTER 7 在無無晶圓廠公司與晶圓代工廠之間獲利的IC設計公司
畫設計圖賺錢的企業
AD Technology為何離開排名全球第一的企業？

CHAPTER 8 半導體是如何製造出來的？
半導體到底有多小？
深入看不見的半導體世界
菠蘿麵包味道不同照樣賣，但半導體可不一樣

CHAPTER 9 前端製程的開始，晶圓製程與氧化製程
由少數企業壟斷的領域，矽晶圓
留意新興強者！化合物晶圓
保護晶圓表面的氧化製程

CHAPTER 10 唯有強者才能生存的領域，微影製程
用光線刻畫線路圖形！
艾司摩爾是如何開始主宰極紫外光時代的？

CHAPTER 11 又克服了另一個難關！沉積製程與蝕刻製程
以奈米為單位切割物質
設備企業關注ALD的理由
邁向世界第一的DRAM製造商！溝槽式VS.堆疊式
一窺半導體設備企業

CHAPTER 12 半導體製程中的金屬佈線與晶圓等級測試
金屬必然導電嗎？提及新一代材料的理由
RC延遲的C，DS Techopia為何開發新產品？
EDS之花！晶圓等級測試

CHAPTER 13 需要更深入了解的前端製程，半導體材料技術
電動車無法普及的原因，也是因為半導體材料？
半導體的配方的祕密
大量有害物質都去哪了？環保時代的洗滌器

CHAPTER 14 後端製程的起點，封裝製程
目標鎖定高效能與小型化！
封裝製程的變化趨勢
封裝小，要再更小！
中國半導體的崛起和封裝產業旋風
贏家通吃的PCB產業，真的是夕陽產業嗎？

CHAPTER 15 深入了解後端製程，測試製程
測試製程的種類為何這麼多？
受惠於SSD，從NeOsem看測試設備商
後端製程自動化的受惠案例
從特科源的角度看後端製程設備商

CHAPTER 16 在投資半導體產業之前
記憶體和非記憶體半導體的產業差異
為何說記憶體半導體賣得多不等於賣得好
所有半導體企業都會經歷景氣循環週期嗎？
對長期投資者來說，投資材料股更容易

後記 半導體投資，扎基本面
附錄 半導體公司名單

推薦序/導讀/自序

【推薦序】

半導體產業，是帶來投資機會的一份大禮

只要是韓國人，應該都知道「韓國的重要經濟支柱」，就是半導體產業。在各大媒體接連報導的第四次工業革命時代中，半導體在未來技術方面扮演著至關重要的角色。然而，對於不曾實際接觸過半導體領域的人來說，「半導體」是很難以理解的觀念深植人心。我認為，這是因為在韓國，幾乎找不到為一般民眾撰寫的科學技術領域入門書籍。我們不像美國，走進書店就能找到卡爾．薩根（Carl Edward Sagan）寫的這麼棒的一般科學領域入門書。也不像日本，經常出版像是奈米生物等新技術領域的入門袖珍書。

也因此，當我聽說我的學生禹皇帝博士正在寫一本針對大眾的技術入門書時，十分樂見且由衷地鼓勵他（雖然目的是為了教大家如何投資）。而現在，這本書終於誕生，努力的成果出現在我的眼前。我很清楚要在百忙之中自我充實、搜集資料並寫出這麼一本書，是一件多不容易的事情。就連我自己都還不曾正式出版過書籍，因此當學生請我幫忙寫推薦序時，心裡還有些遲疑。不過，過去二十多年來，我曾在半導體的中心─美國的半導體業，以及韓國的大學進行研究與授課，我想自己應該還是有些資格，因此最後決定答應這次推薦序的邀約。

隨著半導體技術的發展，每一年都有性能升級的CPU以及容量更大的SSD不斷問世。雖然產品外觀看上去大同小異，但肉眼看不見的地方充斥著無法一語道盡的技術變化。三十多年來，只存在於論文和理論當中的技術，經過漫長的商用化之後，才終於正式投入晶片製造過程，學生時代只可能在元素週期表出現的稀有元素，也逐漸成為晶片裡的核心材料。正如本書所提到的，這些變化對於從事相關產業的企業產生了重大影響，不少企業因此而獲利，又或是因此而成長。

從產業發展早期，韓國半導體產業就十分依賴進口設備與原料，所以，一直存在難以跨越的技術壁壘，特別是在半導體製程領域。就好比知名主廚的私房牛排配方，蘊藏著積累多年的研究與大師級的手藝一樣，必須利用設備製作數百種製程配方的半導體製程，其中存在的技術知識壁壘高得驚人。而這些辛苦累積而來的製程技術，要偷偷不來，也難以被其他人偷走。

有不少人都認為在韓國國內，三星電子和SK海力士（SK hynix）是最具代表性的半導體整合元件製造商。但在美國的半導體業界，除了英特爾（Intel）、輝達（NVDIA）、美光（MICRON）等知名半導體元件企業之外，應用材料（Applied Materials）、科林研發（Lam Research Corporation）、科磊（KLA Corporation）等設備材料公司也同樣不容忽視。隨著最近半導體產業「材零設（材料、零件、設備）國產化」呼聲高漲，整合元件製造商以外的其他衍生領域，也呈現成長趨勢，是個非常令人欣喜的變化。基於這樣的趨勢，我認為在不久的將來，韓國國內半導體產業將出現多家能與三星電子、SK海力士平起平坐的材料、零件、設備商。

二十多年來，我與扛起韓國半導體產業的多家企業持續進行研究，在第一線親眼見證了晶片裡大大小小的變化。也因此想特別強調，影響著各大企業發展的諸多變化並不為世人所知，但卻已在不知不覺中成為現實。如果有人能花點時間說明這些變化的來龍去脈，那我相信，我們必能獲得與這些企業一同成長的機會。
我們已經進入了低利時代，愈來愈多人認為「投資」是一件必不可少的事。有不少人開始在股票、房地產、加密貨幣等各領域投資，但我認為，在投資前先做過功課的人應該不多。我年輕時也非常熱衷於投資，在學校教書時，每次為學生說明摩爾定律（Moore's Law），總不忘提到愛因斯坦那句話─「複利是人類最偉大的發明」。我甚至希望學生們及早開始投資，若能把買咖啡的錢省下來買股票，就更好了。

然而，要在這麼龐大的資料裡，尋找真正有用的高科技業投資情報，其實並非易事。禹皇帝博士的這本《Smart投資半導體》是他親自進行各種半導體研究，經過漫長的企業分析之後，一點一滴整理出來的精華。我相信對半導體投資人來說，這本書會是非常棒的指引。我從事研究與教育工作超過二十年，接觸產業資訊的機會不在少數，但不得不說，我在這本書當中學到了許多其他地方學不到的新知識。

《Smart投資半導體》是為半導體投資人而寫的入門書，但也非常適合對半導體有興趣的一般讀者與學生族群閱讀。這本書除了半導體的基本原理之外，還包含製造程序、材料製程技術等各種半導體相關知識，以及今後將備受關注的尖端新材料，涵蓋了整個高科技的產業面。此外，還同時緊扣相關企業的投資說明，帶領讀者深入掌握投資方向。

教書數十年，我也經常遇到電子工程系的學生連半導體的基本概念都不懂的情形。比方說，有些來找我面談的學生，會看到近期市場動向跟我說「聽說半導體已經是夕陽產業了」，並表示希望能將主修轉換成面板或太陽能電池。書裡第四章有一個段落是「LED也是一種非記憶體半導體」，這是我經常跟學生強調的內容，看到這樣的概念寫進書裡，我深感欣慰。

我也相信，不管是包含半導體產業在內的高科技與材
料產業的投資人，還是想掌握半導體基本知識的讀者，這
本書都會是一份可遇不可求的禮物。

延世大學電機電子工程學系教授　金亨俊

文章試閱

（摘文1）

為什麼需要半導體？

電子設備裡面一定要有半導體嗎？

半導體企業透過半導體製程，生產出最終的半導體晶片產品。依照不同的用途生產出不同的產品，而在這些過程中又會存在各種不同的製程，因此不難想像，在整個過程中會有各種上中下游企業參與其中。目前在韓國，有超過一百家半導體上市公司在各自的領域中大放異彩。

但在仔細探究這部分之前，有個令人好奇的地方。矽等半導體物質，到底有何特別之處，以至於半導體產品製程當中少不了它？難道少了半導體物質，就做不出DRAM或是CPU了嗎？製造電子設備的時候，一定會用到半導體物質嗎？我們一起來了解一下吧。

為了開關家裡的電燈，我們需要開關。開關通常都裝在牆面上顯眼的地方，如果沒有開關，我們就沒辦法開關電燈。電子設備裡的各種零件也是一樣的道理。日常生活中大部分的電子設備為了提升消費者的使用體驗，都會需要各種「開關」。這裡指的不是單純電子設備的電源「開關」，而是讓電子產品能正常運作的各種開關。我們一起透過其他案例稍微了解一下。

智慧型手機上的攝影鏡頭，會不斷接收來自外部的光線。但只有在按下快門的瞬間，影像感測器才會去偵測光線，並以照片的檔案形式儲存起來。也就是說，只有在使用者按快門這個條件之下，這個名為「影像感測器」的開關才會啟動，並將光線以檔案的形式接收進來。而這個「開關」負責將影像感測器上形成的數百萬個像素一個個開或關，而它的體積必須非常小，動作必須非常快。電視和顯示器也是一樣的原理。電視與顯示器在每秒會開關數十次以上，以形成新的影像畫面。為此，電視和顯示器內超過數百萬的像素，每個都有非常迷你的開關。這種開關也在我們看不到且極微小的地方，不停地高速運作。

電腦的CPU也是透過數十億個開關，不停地開與關，以反覆輸出1和0的訊號，各個開關連續運作，1和0的訊號轉換為另一組1和0的訊號，然後合併。電腦就是藉由這樣的過程運作的。智慧型手機裡配備巴掌大的電池，這種電池有爆炸跟發熱的風險，所以搭載保護電路。保護電路上面有半導體做成的開關元件，當電池出現異常或電壓突然過高過低，開關便會啟動以暫停電池的運作。得益於保護電路，電池才能在安全範圍內運作，與電池相連的設備電路也能得到保護。

所以說，日常生活中的各種電子設備都會需要「開關」。或者換句話說，幾乎沒有任何一種電子設備上沒有開關。手錶的秒針是因為有了開關才能精準地走動，廚房的電子鍋也是因為有了開關，才知道哪種飯要煮多久。
但問題是，這種開關是怎麼做出來的呢？牆上的電燈開關大概跟手掌差不多大。然而，電子設備內的開關無法跟電燈開關一樣大，也不是所有產品的開關都能用一隻手指頭打開。我們需要極小且能透過電子訊號快速運作的開關，而這種開關，因半導體而誕生。

導體跟絕緣體之間，半導體創造的新世界


半導體是一種會依照不同的環境條件，在導體與絕緣體特性之間游移的物質。而我們可以利用這樣的特性，製造出極精細的開關。若假設半導體不導電時，則開關關閉；而變成可導電的導體時，開關就是開啟狀態。如果可以幫半導體設定條件，控制半導體在導體和絕緣體之間自由變換的話，那我們就能用非常快的速度打開和關閉開關，才能在電子設備內裝上更多的開關。而且如果將不導電的絕緣體狀態定義為0，導電的導體狀態定義為1的話，就能生成0和1的數位訊號。透過這樣的方式，由1和0組成的無限多資料的儲存和運算便得以實現。半導體就是扮演著讓各種電子設備運作的「開關」，同時也是生成數位訊號0與1時的必要條件。

除此之外，半導體也扮演許多不同的角色。將兩種不同的半導體結合在一起，就能做出讓電流只往單一方向傳導的二極體（diode）。二極體可以將交流電變換成直流電，或是維持一定的直流電壓。因此，各種電子設備的電路、電力設備或是電動車都必須使用二極體。此外，半導體還能放大電路中的電流、變成發光元件、對光反應並形成電流，也能將聲音或是熱能轉換為電子訊號，這些特性是光憑導體或絕緣體無法實現的。

（摘文2）
分工：了解投資企業的第一步

設計與製造分離，認識半導體獨特的產業結構

下定決心要投資半導體產業，雖然查找了各種資訊，卻還是有些始終無法理解的地方。查閱企業的公司年報時，介紹是一間將自行研發的晶片銷往市場的企業，然而更深入調查後發現，他們並不自行直接生產晶片。又或者，有些企業說是晶片製造廠，但實際上，市場上沒有他們推出的半導體產品。真是讓人一知半解。還有些企業會在公司年報裡直接地表示自己是「無晶圓廠公司」。「無晶圓廠公司」這個名詞有那麼通俗嗎？這讓企業年報看起來不那麼易懂。

在投資之前，了解半導體公司生產什麼樣的晶片固然重要，但也不能忽略製作出來的晶片是以何種方式銷售，以及如何獲利。半導體產業的結構特殊，和一般的製造業不一樣。一般製造業會一條龍包辦產品開發、生產與品管；而半導體產業有著晶片研發與製造，明確分工的產業結構特性。

三種半導體公司─無晶圓廠公司、晶圓代工、IDM

包含記憶體與非記憶體在內，半導體的種類數不勝數。光是生活周遭的家電，就有超乎我們想像的半導體晶片。冰箱的溫度調節功能、製冰功能以及其他操作功能，全部都需要運算半導體，和負責設定、儲存的記憶體半導體。未來隨著電動車與自動駕駛車的商用化，原先不常使用半導體產品的產業也會開始出現大量半導體需求，半導體的重要性也與日遽增。以車用半導體為例，不僅有多種感測器和運算裝置，還有駕駛輔助與通訊晶片，以及為方便使用者的娛樂用媒體晶片等，光種類就超過數百種。半導體晶片的種類多，生產其晶片的企業當然就數不勝數。半導體業內龍頭有英特爾、三星電子、SK 海力士等企業，不過這些企業能一手包辦、製造出這麼多的半導體嗎？當然不可能。產品的種類愈多，就愈難只靠一間企業去製造出所有的產品。

半導體晶片的生產主要分成：設計與製造兩個過程。但是，設計與製造需要兩種完全不同的技術、人力和投資。
這兩個領域各自獨立，如此一來，半導體企業也都各有各自的難題。半導體產業發展初期，由一家企業同時完成設計和製造並非難事。因為晶片的種類不算多，且當時半導體產業的發展方向也有一定的相似程度。然而，隨著製造程序逐漸變得複雜，再加上市場需求漸漸多樣化以後，很難再由一家企業同時負責設計與製造晶片。

此外，為了解決設計與製造這兩方面的難題，技術在各自領域內不斷發展，漸漸地，這兩個領域就變得愈來愈
專業。市場上需要的晶片種類愈變愈多，愈來愈難靠少數幾間大企業去設計出所有的晶片。有些企業雖具備設計新款晶片的專業能力，但由於資金不足，無法生產製造。再者，生產半導體時所需要的設備投資規模將近數千億韓元，對於多數半導體業者而言，要為購入新設備進行投資絕非易事。在產品銷售之前就進行大規模投資，本身就是一個相當大的風險，若再加上產品銷售不力，甚至可能會造成企業倒閉。

因此，半導體產業開始逐漸將設計與製造的領域分開。隨著專門負責設計與專業製造的企業慢慢出現，半導體專業分工的現象也變得更加活躍。原先一手包辦設計和製造的IBM 和AMD 也開始放棄製造領域，只專注於設計
的部分。

在這種變化之下衍生出的結果，是半導體產業分成專門負責設計的無晶圓廠公司（fabless，無晶圓廠之意，台灣多稱IC 設計公司）；當IC 設計公司完成設計後，接著製造的晶圓製造廠；以及進行上述所有作業的整合元件製造廠（IDM，Integrated Device Manufacturer）。因此， 在投資半導體產業時，必須相當清楚自己想要投資的企業屬於哪一種半導體領域。因為無晶圓廠半導體製造商、晶圓製造、IDM 等類型的企業，競爭力、獲利方式、成本、風險因素皆不相同。

想認識半導體產業，就必須先了解無晶圓廠公司與晶圓代工。這種區分方式並不是只有在半導體業內可以看到，建築業也是設計與建造分開的案例之一。建築業包含以下幾種分工，首先是專門負責設計大樓的公司，再來是負責企畫與管理整個建設專案的公司，然後是實際進行施工的工程公司以及大大小小的外包廠商。而半導體的產業結構也十分類似。